智通财经APP获悉，摩根士丹利近日发布研报开yun体育网，给以诺和诺德(NVO.US)中性评级，谋略价700丹麦克朗，这是基于2025年市盈率26倍、2025-2028年每股收益复合年增长率17%而得出，并以为在商场远景愈加灵活之前，这一估值较为合理。

该行也暗示，鉴于好意思国肥美症商场短期不笃定性带来下行风险，2025年催化剂旅途偏向下行，提倡中性执仓。若好意思国Wegovy处方加快、amycretin数据积极等要素出现，将转为积极格调。

大摩以为，宇宙肥美症商场的后劲依然强劲，但商场预期也曾较高，且商场形成的速率仍存在不笃定性。大摩以为，商场多数预期的恒久宇宙肥美症商场范围达到1500亿好意思元是信得过的，前提是肥美症药物在宇宙肥美患者中有较高的浸透率，且价钱降幅与糖尿病GLP-1访佛物超越。

联系词，恒久商场共鸣预测也可能靠近下行风险，原因包括浸透率低于预期，以及为已毕较高浸透率而需要作念出更大的净价钱衰弱。此外，主要仿制药企业对GLP-1分娩的老本支拨插足有限(占GLP-1总老本支拨的比例低于10%)，这对恒久价钱有撑执作用。

好意思国肥美商场的短期不笃定性给诺和诺德带来下行风险，该行瞻望以前几周好意思国Wegovy的处方数据将鼓舞股价走势。大摩对该公司2025财年预测为销售额增长19%，息税前利润增长22%(均按固定汇率谋略)，这在诺和诺德的换取范围内且接近商场共鸣，意味着好意思国Wegovy的处方量将稳步飞腾。因此，该行以为其预测与诺和诺德传达的信息一致，即2024年下半年好意思国Wegovy处方量增长放缓的要津要素是供应，而非需求、得到可及性或报销问题。

不外，若是好意思国商场近期的不利要素(可及性/报销贫穷、竞争加重)执续存在并减缓处方量增长，该机构预测和商场共鸣预期可能会靠近下行风险。该行补充说念，诺和诺德2025财年收益的主要风险在于礼来在增长较慢的好意思国抗肥美药物(AOM)商场中霸占份额。

在大摩看来，要津竞争敌手礼来将公布的一系列筹商着力将变成冲击，诺和诺德2025年的催化剂旅途偏向下行。商场密切关怀礼来的口服GLP-1药物orforglipron在2025年第二季度公布的2型糖尿病(T2D)筹商着力，以及将于第三季度公布的肥美症药物的数据，这些着力可能从恒久上决定宇宙肥美症商场的样式。礼来retatrutide(瞻望在2025年第四季度)的首个要津数据也可能会让高BMI细分商场的样式愈加了了。

对诺和诺德而言，amycretin进入3期临床测验的阐述是今年度的要津催化剂。此外，该行瞻望司好意思格鲁肽(semaglutide)在2025年下半年公布的3期数据具有高风险/高答复的特色，这可能为整个这个词GLP-1商场开释更多价值。

大摩以为，诺和诺德家具组合的竞争地位将越来越受到关怀。口服司好意思格鲁肽25mg是首款口服活性GLP-1家具，因而该药物的推出将在好意思国肥美症商场发扬保护作用，但由于供应限度，其宇宙平方实施将受到拦阻。

在打针剂范围，CagriSema的上市将在以前几年激发关怀，由于分娩复杂性，其在好意思国的申报被推迟到2026年第一季度。在这种情况下，Amycretin成为焦点，它需要具备有竞争力的临床本性和可推广的分娩才气，以防守诺和诺德在肥美症范围的业务，并进而撑执公司股票的估值倍数。