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　　中泰海外发布征询论述称体育游戏app平台，初次掩盖绿叶制药（02186），赐与”买入”评级，瞻望2023-26E收入CAGR为7.2%。公司上半年将销售用度占家具销售收入比例从40.1%缩减至30.9%，瞻望短期保管康健，2024-26E鼓励净利润将同比增多50.9%、4.6%、6.5%。公司现在估值显赫低于行业平均，该行合计有教诲空间。按照12.0倍2025EPER订价，想象价2.9港元。

　　中泰海外主要不雅点如下：

　　领有无边销售网罗的闻名药企，家具线不停膨大

　　公司为港股闻名制药企业，在肿瘤、心血管、核心神经限制辨认领有劲朴素、血脂康、想瑞康、利斯的明贴剂等闻名家具，销售网罗掩盖国内21，000多家病院和80多个国度。比年肿瘤与核心神经限制又推出百拓维、赞必佳、若欣林等优质家具，瞻望2025年消化代谢限制的糖尿病重磅新药度拉糖肽与黄斑病变药物阿柏西普也有望获批，家具线不停膨大。

　　核心神经业务收入空闲增长

　　公司核心神经药包括精神分裂症药物想瑞康、阿尔兹海默症等的贴剂、抑郁症药物若欣林等，瞻望该板块收入2023-26ECAGR为13.2%，基于：1）从阿斯利康（AZNUS）引进的想瑞康质料优异，国内主要竞争敌手20年后两次集采降价，但没插足集采的想瑞康2023与24年上半年收入均康健，标明刚需广大，瞻望2024-26E该态势将握续。2）贴剂板块核心家具阿尔兹海默症药利斯的明为诺华（NVSUS）家具的专家首仿，质料优异在多国销售，瞻望利斯的明销量的快速增多，贴剂业务2024-26E收入CAGR达28.1%；3）抗抑郁1类新药若欣林较现存家具更能增多速感，2024年底新增纳入医保目次，瞻望销量将快速增多。

　　肿瘤与心血管业务收入下半年起将逐步回暖

　　公司肿瘤药包括用于卵巢癌、肺癌、乳腺癌等的力朴素、前线腺癌及乳腺癌药百拓维、小细胞肺癌药赞必佳等。2024年上半年主要家具力朴素受医保控费等要素影响，肿瘤药收入较昨年下半年环比下落约两成，但公司暗示力朴素三季度销售温暖回升，况且该家具为卵巢癌与肺癌调养指南的I级推选家具，瞻望销售有望逐步回升。新家具百拓维与赞必佳临床数据优异，肿瘤板块2025年有望重拾增长。心血管业务血脂康上半年受同类家具小林制药（4967JP）红曲保健品性量问题的影响，但日本11月已声明为小林旗下工场问题，血脂康销售有望回升。欧开能平日用于手术与炎症消肿，瞻望2024-26E销量将快速增多。

　　消化代谢业务收入2025年起收入重拾增长

　　公司消化代谢系统药物现存上市本领较长大幅增长可能性不高，但重磅糖尿病药度拉糖肽与糖尿病黄斑病变等用的阿柏西普2025年有望获批，该板块2025年起有望重拾增长。

　　风险教导：（一）药价降幅超预期；（二）新药不成按期上市；（三）新药上市后销售情况欠安。

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